复盘栏的第一篇给瑞幸——商业史上少有的「从丑闻里爬出来还反超对手」的案例。2020 年 4 月，瑞幸自曝伪造交易 22 亿元，股价一夜熔断，全世界都以为剧终了。三年后，2023 年全年财报出来，瑞幸中国区营收首次超过星巴克中国。

这中间发生了什么？产品当然在进步（2021 年 4 月上线的生椰拿铁，一年卖出约 1 亿杯——官方战报口径），但真正的主线是另一件事：瑞幸把「卖咖啡」做成了「卖券」。

局面：造假之后的烂摊子